高利率环境下，美国僵尸企业数量激增

10月份，美股罗素3000指数成分股中的“僵尸企业”数量猛增83家，达到639家，创下自2021年3月以来的最高水平。僵尸企业是指营业利润不足以覆盖利息支出，只能依靠持续借贷勉强维持运营的企业。

行业分布上，僵尸化最为严重的领域集中在医疗保健、生物科技和传统制造业。这些行业目前正面临着成本飙升和联邦政府支持减少的双重困境。

首先是，疫情期间美联储巨量放水、将利率压低至零区间，大量企业在此背景下过度借债；而疫情后美联储退出量化宽松、进入加息周期，这些企业债务到期只能在高利率环境下进行再融资。

利率重置后，再融资成本从疫情期间的2%-3%飙升至6%-8%。尽管目前12月份美联储降息前景不再像此前那般明朗，但即使美联储降息，小公司和僵尸企业的借贷成本仍高于历史平均水平数倍。而2025-2027年需以高利率展期的逾2.3万亿美元企业债，仅2026年就将有1万亿美元需要展期。该时期正对应着2020-2021年零利率时期债务的到期高峰期。

其次，在特朗普加征对等关税的背景下，部分受影响较大的企业因担忧消费者抵制，采取了“慢速转嫁”策略。该策略导致企业难以将全部新增成本转移至消费者，只能自行消化其中一部分，进而压缩了利润空间。

而随着企业前期囤积的库存逐步消耗，利润率持续受到挤压，其成本转嫁意愿随之增强，关税带来的通胀压力也逐渐显现。这导致消费者实际购买力受到侵蚀。加上就业市场疲软、居民收入增长回落等因素的共同作用下，整体需求进一步放缓，企业利润持续收窄。

此外，美国产业重心转向AI、基础设施与能源领域，资本被政策化重定向，弱势行业更难获得融资支持。政府补贴的减弱，尤其是医疗、生物科技领域，进一步让企业现金流恶化。当利润难以覆盖利息支出时，实力较弱的企业只能继续削减开支、出售资产，甚至面临违约风险，破产风险显著上升。